Cổ phiếu ANV: Năng lượng mặt trời trở thành động lực tăng trưởng mới từ năm 2021

Cùng với xuất khẩu cá tra phục hồi, VDSC kỳ vọng một sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021. Do đó, VDSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu của ANV từ 12.500 đồng/cổ phiếu lên 22.000 đồng/cổ phiếu. Công ty không có kế hoạch chia cổ tức tiền mặt năm 2020. Vì vậy, tổng mức sinh lời là 9% theo giá đóng cửa ngày 12/10/2020.

Mặc dù dự án năng lượng mặt trời chỉ mới triển khai xây dựng và đóng góp của mảng này vào KQKD 2020 là khiêm tốn, thị trường dường như đã phản ánh dự án vào giá cổ phiếu với hệ số PE trượt là 5,8x, mức cao nhất kể từ năm 2018 khi Công ty hoàn thành tái cấu trúc và giá bán cá tra đạt mức cao nhất lịch sử 10 năm. Xem xét tất cả các yếu tố trên, VDSC đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu ANV.

Chúng tôi xin trích lại báo cáo phân tích của VDSC như sau:

Xuất khẩu cá tra duy trì thấp trong Q3/2020

Trong Q3, xuất khẩu cá tra đến các thị trường chính của Công ty bao gồm Trung Quốc, Brazil và ASEAN cho thấy mức hồi phục thấp sau khi các thị trường này mở cửa lại các hoạt động kinh tế xã hội. Doanh thu xuất khẩu trong Q3 ở mức 24,6 triệu USD (~570 tỷ đồng), giảm 49% YoY.

Cùng với 70-80 tỷ đồng doanh số nội địa, tổng doanh thu đạt xấp xỉ 640 tỷ đồng (-43% YoY). LNST ước tính đạt 27 tỷ đồng, tương đương mức sụt giảm mạnh 82% YoY. Giá xuất khẩu và sản lượng giảm là nguyên nhân dẫn đến KQKD kém. Sản lượng xuất khẩu đã tăng nhẹ trong tháng Chín so với tháng Bảy và tháng Tám, trong khi đó cho đến tháng Chín giá bán trung bình tiếp tục giảm MoM.

Theo Agromonitor, giá xuất khẩu giảm sâu tại Trung Quốc trong khi thị trường Nam Mỹ (Brazil, Mexico, Colombia) chứng kiến sản lượng xuất khẩu sụt giảm nhiều nhất.

Ước tính, doanh thu 9T2020 và LNST lần lượt đạt 2.335 tỷ đồng và 103 tỷ đồng, tương đương với 78% và 52% mục tiêu doanh thu và LNST cả năm.

Trong quý cuối cùng của năm 2020, Công ty đã nhận đủ đơn đặt hàng cho sản xuất đến cuối tháng Mười với giá trị xuất khẩu 9 triệu USD (+6% MoM). Giá xuất khẩu đã tăng nhẹ so với tháng Chín, được hỗ trợ bởi giá cá nguyên liệu tăng trong tháng Mười lên mức 21.000 đồng/kg so với 19.000 đồng/kg từ tháng Một đến tháng Chín.

Cả năm 2020, Công ty kỳ vọng LNST có thể đạt 150-160 tỷ đồng, nếu xuất khẩu trong hai tháng cuối năm ở mức tốt như tháng Mười.

Ban quản trị tin tưởng rằng do thiếu nguồn cung thực phẩm toàn cầu, giá và lượng xuất khẩu cá tra sẽ phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 sau khi giá đã chạm đáy 10 năm và sản lượng sụt giảm mạnh do dịch bệnh trong năm nay.

Năng lượng mặt trời sẽ trở thành động lực tăng trưởng mới từ năm 2021

Điện mặt trời mái nhà (biên lợi nhuận gộp 70%) sẽ là dự án đầu tư trọng điểm của Công ty trong năm 2020 và 2021

• Giai đoạn 1: đầu tư 53MW trên mái các nhà máy chế biến và kho lạnh trong năm 2020. Hiện tại, tiến độ xây dựng đã hoàn thành 7 MW. Phần còn lại dự kiến hoàn thành vào cuối năm nay. Sau đó, toàn hệ thống sẽ được kết nối với mạng lưới điện quốc gia trước hạn chót 31/12/2020 để được hưởng giá bán điện ưu đãi là 8.38 cent/kWh trong 20 năm.
• Giai đoạn 2 bao gồm 150 MW tại trang trại Bình Phú năm 2021. 70% vốn sẽ được tài trợ bằng nợ vay và dự kiến nối lưới điện quốc gia vào cuối năm 2021. Giá bán sẽ theo cơ chế đấu thầu cạnh tranh. Chúng tôi giả định giá bán ở mức 8.38 cent/kWh như năm 2020 nhưng mức giá này có thể thay đổi khi chúng tôi có thêm thông tin.
• Suất đầu tư 12-13 tỷ đồng/MW.

Thông tin khác

Dự án collagen-gelatin: đây là dự án liên doanh giữa ANV và một công ty mỹ phẩm Hàn Quốc. Đối tác Hàn Quốc sẽ đến Việt Nam vào cuối tháng 10 để thảo luận việc xây dựng nhà máy. Không rõ khi nào dự án sẽ khởi công tuy nhiên thời gian xây dựng sẽ mất 6 tháng. Nhà máy sẽ sản xuất 800 tấn thành phẩm/năm bao gồm cả collagen và gelatin. Tất cả sản phẩm sẽ được phía Hàn Quốc bao tiêu. Biên lợi nhuận ròng được cam kết tối thiểu 20%. Do chưa có thông tin về thời gian khởi công cụ thể, chúng tôi vẫn chưa đưa dự án này vào mô hình định giá.

Dự phóng năm 2020 và 2021

Doanh thu năm 2020 có thể đạt 3.110 tỷ đồng, giảm 37% YoY. LNST đạt 160 tỷ đồng, giảm 77% YoY. Phần lớn mức giảm đến từ mảng cá tra. Mảng năng lượng mặt trời sẽ chỉ đóng góp 18 tỷ đồng doanh thu và 8 tỷ đồng LNST, với giả định giai đoạn 1 của dự án phát điện từ đầu tháng 12/2020. Biên lợi nhuận gộp chung là 13,8%, trong đó biên lợi nhuận gộp của mảng cá tra là 13,5%, so với 23,3% năm 2019.

VDSC kỳ vọng giá bán cá tra trung bình phục hồi trong Q4 nhưng vẫn ở mức thấp đáng kể so với giá bán trung bình năm 2019. Sản lượng cá tra tiêu thụ cũng được dự phóng giảm 14% YoY, nguyên nhân do tiêu thụ của mảng dịch vụ ẩm thực yếu do dịch bệnh.

Năm 2021, giá bán trung bình cá tra và sản lượng có thể tăng lần lượt 8% YoY và 12% YoY, dưới tác động tổng hợp từ sự phục hồi của ngành dịch vụ ẩm thực và sức mua yếu của người tiêu dùng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu phục hồi chậm. Tuy nhiên, năng lượng mặt trời sẽ đóng góp nhiều hơn về cả mặt doanh thu và lợi nhuận. Tổng doanh thu và LNST có thể đạt lần lượt 4.061 tỷ đồng (+31% YoY) và 508 tỷ đồng (+218% YoY).

Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải. 

Tạ Thành