Ảnh minh họa
Theo VCSC, khuyến nghị trên chủ yếu do: Cập nhật mô hình giá mục tiêu đến cuối năm 2021; giả định tỷ lệ vốn hóa (cap rate) thấp hơn cho các trung tâm thương mại (TTTM) VCC và VMM; tỷ lệ WACC thấp hơn đến từ giả định chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn.
VCSC duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-27% YoY) khi KQKD 9 tháng năm 2020 nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của VCSC. VCSC cũng kỳ vọng việc nâng cấp cơ cấu khách thuê sắp tới tại một số TTTM và kỳ vọng của VCSC cho lưu lượng khách gia tăng tại các TTTM của VRE trong mùa lễ hội cuối năm sẽ hỗ trợ lợi nhuận của VRE trong quý 4/2020.
VCSC duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 3 nghìn tỷ đồng (+45% so với năm 2020) sẽ được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng cho thuê bán lẻ từ mức cơ sở thấp của năm 2020 một phần do gói hỗ trợ khách thuê thấp hơn cũng như đóng góp từ các dự án đại TTTM mới.
VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) giai đoạn 2021-2024 đạt 16% cho tổng diện tích sàn bán lẻ gộp (GFA) của VRE khi VCSC kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch triển khai TTTM trong năm 2021 sau khi trì hoãn phần lớn các TTTM mới trong năm 2020.
Định giá của VRE hấp dẫn tại P/E năm 2021 đạt 21,2 lần (dựa theo dự báo của VCSC) so với trung vị P/E của các công ty cùng ngành trong khu vực là 29,6 lần (dựa theo dự báo chung của Bloomberg).
Rủi ro được VCSC đưa ra từ: hoạt động bán lẻ có khả năng bị ảnh hưởng nếu có đợt bùng phát dịch COVID-19 khác.
Dịch COVID-19 được kiểm soát sẽ mở đường cho đà phục hồi lợi nhuận trong quý 4/2020 và 2021. Sau khi bị ảnh hưởng bởi các biện pháp giãn cách xã hội bởi Chính phủ trong tháng 4 do dịch COVID-19, mảng cho thuê bán lẻ của VRE ghi nhận đà tăng trưởng doanh thu so với quý trước (QoQ) mạnh mẽ đạt 23% trong quý 3/2020 nhờ các khách thuê dần ổn định hoạt động so với 6 tháng 2020 khi thói quen mua sắm của người tiêu dung quay trở lại bình thường.
Theo ban lãnh đạo, lượng khách đến các TTTM trong tháng 9 tại Hà Nội và TP. HCM đã phục hồi lần lượt 88% và 80%, so với mức trước dịch COVID-19. Sự cải thiện trong lượng khách đến và tình hình kinh doanh của khách thuê khiến VRE giảm gói hỗ trợ cho một số khách thuê còn 145 tỷ đồng trong quý 3/2020 so với 675 tỷ đồng trong 6 tháng 2020.
VCSC kỳ vọng việc cải thiện cơ cấu khách thuê sắp tới tại một số TTTM cùng với kỳ vọng của VCSC về lượng khách và doanh thu mua sắm gia tăng tại các TTTM của VRE vào dịp lễ hội cuối năm sẽ thúc đẩy diễn biến KQKD của VRE.
VRE có khả năng ghi nhận đà phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021, được phần nào hỗ trợ bởi việc tiếp tục mở các TTTM mới. Ban lãnh đạo công ty cho biết VRE đã hoàn tất xây dựng VMM Ocean Park (Hà Nội) và cho các khách thuê thực hiện bày trí cửa hàng trước thời điểm TTTM mại khai trương vào cuối tháng 12 với tỷ lệ lấp đầy dự kiến 85%.
Trong năm 2021, VRE sẽ triển khai VMM Grand Park (TP. HCM) và VMM Smart City (Hà Nội). Hiện tại, 2 TTTM này đã đạt tỷ lệ lấp đầy trung bình 45-50% và sẽ tiếp tục được cho thuê trong các quý tiếp theo.
Ngoài các dự án của VMM trên, VCSC kỳ vọng VRE sẽ thực hiện trở lại kế hoạch mở các TTTM mới trong năm 2021 (có 7 TTTM mới được trì hoãn từ năm 2020 sang 2021 do dịch COVID-19). VCSC duy trì dự phóng tổng GFA của TTTM của VRE tính đến cuối 2020/2021 sẽ đạt 1,65/1,97 triệu m2.
Nhà đầu tư chỉ nên xem những phân tích của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo. Các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên. KTDU và tác giả không chịu trách nhiệm về các thiệt hại phát sinh (nếu có) liên quan đến nội dung được đăng tải.
Tạ Thành